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钢铁行业:强弱渐分化,利润趋集中

发布时间:2016-10-11    研究机构:兴业证券

投资要点

长材盈利相对弱,板材盈利强。根据行业平均数据进行计算,我们粗略得到今年1-9月分季度的钢材毛利:Q1螺纹、热轧板、冷轧板的吨钢毛利分别为138元、204元和511元,Q2螺纹、热轧板、冷轧板的吨钢毛利分别为268元、518元和699元,Q3螺纹、热轧板、冷轧板的吨钢毛利分别为190元、484元和545元。板材利润显著强于长材。

预计Q3业绩稍逊于Q2,但显著强于Q1,钢企全年业绩显著好转几成定局。自钢价去年年底触底以来,今年出现了显著的反弹。从行业平均数据来看,Q3各品种吨钢毛利略低于Q2,但是跟Q1相比还是显著增加的。虽然刚刚开始,但是部分大型钢企已经公布了11月份的出厂价,宝钢股份11月出厂价继续逆势上调,Q4业绩大体也已经确定。我们预计今年钢企全年业绩较去年显著好转几成定局,大部分钢企都将扭亏为盈。

强弱渐分化,利润趋集中。在跌宕起伏的行情中,各家钢企业绩出现了显著的强弱分化,宝钢股份这样的行业龙头,在22家普钢上市公司中,以不到10%的钢产量,不到20%的市值,预计可以贡献超过50%的业绩。而部分钢企由于物流、成本管控、产品竞争力、市场把握等多方面因素,在今年钢铁行情总体大好的情况下仍然难以实现扭亏,类似华菱钢铁、重庆钢铁等,强弱分化越来越明显。

穷则思变,达则做强。主营业绩相对较弱的企业也在陆续开展转型:华菱钢铁、重庆钢铁都正在实施剥离钢铁资产并注入金融资产;*ST韶钢和*ST八钢之前也停牌几个月计划注入宝钢金融资产和宝钢气体,虽然当时以失败告终,但是不排除未来仍有继续资产重组的动力和可能;玉龙股份、金洲管道、常宝股份(002478)这几家传统油气管道公司,近年来受到油气行业低迷影响,业绩也不大景气,玉龙股份控股股东变更,金洲管道收购灵图软件转型做智慧管网,常宝股份进军医疗服务行业,都在试图通过转型从而找到新的利润增长点。而传统主业做的强的企业,例如宝钢股份,则通过不断的技术进步、降本增效等手段做精做大做强主业以期获得持久的高收益。 维持行业“中性”评级,投资建议由周期转向成长或转型。推荐(一)转型意愿强烈:永兴特钢、金洲管道、玉龙股份;(二)核电下半年有望再来一波行情:久立特材。(三)国企改革预期强烈:河钢股份。

风险提示:钢价持续下行;下游需求低迷;供给侧改革效果不达预期

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