常宝股份(002478.CN)

常宝股份(002478):Q3业绩承压 21年业绩或逐步回暖

时间:20-10-30 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司2020 年前三季度业绩承压,受新冠疫情及油价下跌影响,净毛利率逐渐下行。

伴随公司高端产线产量逐步释放,叠加油价有望回归正常水平,公司业绩或逐步回暖。

投资要点:

维持“增持”评级。公司2020 年前三季度实现营业收入30.01 亿元,同比降27.52%,实现归母净利润2.80 亿元,同比降45.38%; Q3 单季实现营收10.58 亿元,同比降23.50%,实现归母净利润0.55 亿元,同比降68.92%,公司业绩承压。下调公司2020-2022 年EPS 至0.37/0.42/0.50 元(原0.60/0.73/0.87 元),考虑到公司新建管材产线有望放量,业绩或逐渐释放,维持公司目标价5.85 元,维持“增持”评级。

销售毛利率及净利率下行,公司盈利承压。2020 年前三季度,公司销售毛利率、净利率分别为21.05%、9.68%,同比分别下降4.74、2.91 个百分点。我们认为公司医院业务盈利能力受新冠疫情影响较大,同时油气投资的下行使公司能源管材主业业绩亦承压,预期随着全球油价回归40 美金以上水平及新冠疫情趋弱,公司业绩或逐渐企稳回暖。

经营性净现金流保持较好水平,资产负债率保持低位。公司2020 年前三季度实现经营性净现金流3.47 亿元,同比升20.64%,保持较好水平。公司2020 年前三季度资产负债率为31.83%,同比上升1.71 个百分点,整体保持低位。

高端管材产线投产可期,公司业绩有望逐步回暖。公司正稳步推进其高端管材产线的建设,其30 万吨特种无缝管项目及27 万吨高端管线管智能深加工项目预计于2020 年年底投产试运行。伴随公司高端产线产量逐步释放,叠加油价有望回归正常水平,公司业绩或逐步回暖。

风险提示:油价长期保持低位;新建产线投产进度不及预期。