常宝股份(002478.CN)

常宝股份(002478):聚焦能源管材主业 打造细分市场龙头

时间:21-04-07 00:00    来源:广发证券

2020 年业绩:钢管量减价跌、计提大额商誉减值,营业收入、归母净利润分别减 25.4%、79.4%。2020 年公司实现营业收入 39.4 亿元、同比减少 25.4%,归母净利润 1.2 亿元、同比减少 79.4%,归母扣非净利润 0.8 亿元、同比减少 86.5%,每股收益 0.13 元/股,ROE(摊薄)为 2.8%。(1)业务结构:钢管业务营收、毛利占比分别为 86.9%、83.9%,国外市场毛利占比超国内、达 60.2%,销售毛利率下降。(2)盈利能力:吨钢管盈利能力明显下降,期间费率小幅下降。(3)经营质量:获现能力相对稳定,营运、偿债能力均下降。(4)拟出售资产:聚焦能源管材主业,拟出售医疗服务资产。

2021 年计划和看点:聚焦能源管材主业,提质增效打造细分市场头部企业。目前我国原油对外依赖度较高,三大油增储上产“七年行动计划”(2019-2025 年)逐步落实,全球经济复苏带动油价回升,预计 2021年全球油气资本开支增速较高,“七年行动计划”支撑我国油气投资景气度中长期有望改善。根据公司 2020 年年报,公司能源管材产能将扩张至百万吨,推进页岩气和特种管材项目,高研发投入助产品结构升级,盈利能力有望增强。

盈利预测与投资建议:预计公司 2021-2023 年 EPS 为 0.45/0.53/0.69元/股,对应 2021 年 4 月 2 日收盘价,2021-2023 年 PE 为9.15/7.77/6.04 倍,2021 年 PB 为 0.78 倍。公司重视研发、积极推动产品结构升级,综合考虑公司历史 PE 估值中枢和可比公司估值水平,我们预计公司 2021 年合理 PE 为 18 倍左右,以 2021 年预测 EPS 为0.45 元/股计算,公司合理价值约为 8.10 元/股,维持“买入”评级。

风险提示。宏观经济大幅波动;主流矿产量不达预期,计划产量完成度低于预期;重点项目计划产量完成度低于预期;新冠疫情对需求影响超预期