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常宝股份:业绩抗风险,转型诚可期

发布时间:2015-03-26    研究机构:兴业证券

事件:

常宝股份(002478)公布2014 年年报,公司实现营业总收入37.8 亿元,同比下降5%,归属于上市公司净利润2.46 亿元,同比增加8%,基本每股收益0.61 元,其中四季度单季每股收益0.14 元,符合市场预期。

点评:

公司业绩稳健,尽管公司14 年面临诸多压力:(1)中石油、中石化的反腐和高层动荡、油价暴跌、中石油招标方式的改革(统一招标改为各油田自行招标),这些均导致油气管行业需求大幅下滑;(2)公司募投项目投产带来的折旧压力。14 年折旧1.4 亿,同比增长47%,其中两个锅炉管募投项目U 型管和CPE 项目分别亏损1326 万和536 万。在行业和公司自身双重压力的考验下,公司业绩逆势增长,尤其经营活动产生的现金流量净额高达9.2 亿元,同比大增319%。

公司业绩体现出了强劲的抗风险能力,(1)由于公司的技术、市场开拓能力、灵活的响应机制,在行业下行的过程中,公司产销仍基本持平;(2)公司瞄准技术要求高、但盈利状况好的品种管市场进行开拓,油气管的高端化体现在两方面,一是油气管的毛利率逆势提升1.5%,公司“双高”产品销售较去年同比增长7.5%,其中特殊扣、13Cr 加长加厚油管、耐腐蚀5Cr 油管、射孔枪管等一批产品市场认可度进一步提高;二是募投项目高端油井管加工线项目盈利3300 万,显示深加工产品明显放量。锅炉管的高端化体现在锅炉管产品综合附加值率超过32%,其中“双高”产品占锅炉管销售总量达30%,超长高压锅炉管和U 型高压加热器管产销量大幅增长。(3)海外市场开拓进展顺利,石油开采用管外销比例达37.7%,锅炉管产品外销占比超过30%,均达到历史最高水平。(4)控费增效显著,销售费用、管理费用、财务费用分别下降1600、1500、1600 万。

未来关注公司产业链的延伸和多元化的转型布局。公司提出“加快实施提升行业地位的措施,包括走出国门进行产业布局的战略,加快实施提升公司盈利水平的举措,包括产业链延伸发展的战略,加快实施转型发展,包括适度跨行业发展的多元化战略”。

盈利预测及投资建议。我们认为在行业景气低谷的稳健体现了公司的长期竞争力,并且未来公司产业链的延伸和多元化的转型布局值得关注,预计14-16 年公司EPS 分别为0.67 元,0.81 元,0.9 元,对应PE为19、16、14 倍,维持“增持”评级。

风险提示:募投项目产品订单不足

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