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常宝股份:转型三部曲

发布时间:2015-04-23    研究机构:兴业证券

投资要点

常宝股份(002478)2015年一季度实现营业总收入6.9亿元,同比下降30%,归属于上市公司净利润4614万元,同比下降13%,每股收益0.12元,公司预计上半年净利润为8849-12167万元,增速-20%-10%,符合市场预期。

公司一季度收入下滑30%,主要是销量大幅下滑,公司上半年经营面临诸多压力:(1)中石油、中石化的反腐和高层动荡、油价暴跌、中石油招标方式的改革,这些均导致油气管行业需求大幅下滑;(2)公司募投项目投产带来的折旧压力。但公司业绩仍相对稳健,凸显了公司的抗风险能力。

积极关注公司产业链的延伸和多元化的转型布局。我们预期传统制造行业的转型可能有三个方向(1)顺应一带一路的政策,走出国门进行产业布局,(2)产业链延伸发展的战略,(3)适度跨行业发展的多元化战略。

公司也有能力转型:(1)货币资金6.7亿元;(2)资产负债率23%;(3)现金流非常好;(4)银行授信14.5亿,5%多的资金成本。依靠现金、贷款、增发,公司有能力做较大的外延式并购的转型。

我们认为在行业景气低谷的稳健体现了公司的长期竞争力,并且未来公司产业链的延伸和多元化的转型布局值得关注,叠加公司的PE、PB、市值在整个钢管行业是最低的,安全边际高,整个估值抬升的空间也大,我们把常宝股份作为行业的重点标的推荐。预计15-17年公司EPS 分别为0.7元,0.88元,0.99元,对应PE 为21、17、15倍,维持“增持”评级。

风险提示:募投项目产品订单不足

申请时请注明股票名称