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常宝股份:收购常宝精特少数权益,小幅增厚业绩

发布时间:2015-05-06    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

常宝股份(002478)发布公告,公司拟以自有资金人民币4725万元对全资子公司常宝国际增资,目的在于为常宝国际9450万元收购常宝控股子公司常宝精特15%股权提供部分资金。收购完成后,公司将持有常宝精特60%的股权,常宝国际将持有常宝精特15%的股权。

事件评论

收购常宝精特少数权益,小幅提升公司业绩:常宝精特为公司控股子公司,其中公司持有60%股权,凯信国际持有40%股权,其主要产品为小口径高压及中口径抵押高钢级锅炉管、汽车专用精密管、石油裂化管等,广泛应用于锅炉、汽车、石油、化工、船舶、地质、建筑、机械等行业。以2014年年末及2014年度资产及盈利作为评估基础,常宝精特净资产账面价值5.20亿元,100%股权的收购价格为6.3亿元,对应收购PB估值1.2倍;2014年净利润0.92亿元,计算其收购PE为6.85(扣非PE为7.3倍)。结合公司目前PB、PE分别为2.44和27.97来看,本次收购常宝精特少数股东权益的成本并不高。

由于下游锅炉管需求相对稳定及公司在中小口径锅炉管领域市场份额较大,常宝精特业绩近年表现较好,2013、2014年净利润分别为0.80亿、0.92亿元,净利率7.49%、8.83%,均好于公司整体6.50%、7.49%的净利率水平。

公司此次通过全资子公司间接收购盈利能力较强的常宝精特15%股权,有助于增厚公司归属于母公司股东净利润。经测算,如果以2014年净利润为基准,本次收购可以增厚公司归属于母公司股东净利润0.14亿元,对应EPS0.035元,占公司2014年归属于母公司股东净利润5.61%。

期待募投项目产能释放及外延式并购兑现:公司后期看点主要依赖于募投项目产能释放及外延式并购兑现:1、公司三大募投项目U型管项目、CPE项目和高端油井管加工线项目已于2013年底全部投产,产品定位于高端锅炉管与油井管,后期产能充分释放有助于增强公司产能弹性并优化产品结构;2、公司现金流状况持续向好,2014年年末货币资金达6.72亿元,并且负债率较低,具备进行其他项目投资的潜能。此外,公司公告称2015年是公司转型升级关键的一年,将持续关注和开拓新兴市场,也增加了外延式并购的可能性。

考虑到此次收购方案并未通过股东大会审核,暂不考虑其对盈利的影响。预计2015、2016年公司EPS分别为0.75元和0.84元,维持“推荐”评级。

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