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常宝股份:业绩稳当、经营靠谱、转型可期

发布时间:2015-10-27    研究机构:兴业证券

常宝股份(002478)2015年前三季度实现营业收入21.4亿元,同比下降27%,归属于上市公司净利润1.6亿元,同比下降15%,每股收益0.4元。其中第三季度EPS为0.17元,公司预计全年业绩为1.84-2.7亿元,增速-25%-10%。略超市场预期。在石油采掘行业和电力行业的发展速度显著减缓,其他同行业绩大幅下滑甚至亏损的背景下,公司业绩依旧稳健,这都凸显了公司的抗风险能力,且在油井管和锅炉管行业的竞争力毋庸置疑。

常宝股份安全边际高:(1)公司1.7倍PB,21倍PE,小市值公司中估值低;(2)在50亿市值附近的公司中,常宝是三张表最稳健的标的,资产负债表上有7个多亿的现金(货币资金+银行理财),资产负债率21%,没有短期借款和长期借款,现金流量表也很稳健(每年2-3亿的经营活动现金流、去年9亿);(3)回购价支撑:公司在股价10.28元以下将回购2亿元。

从向上弹性的角度,主要看外延式并购,公司有7个多亿现金、15亿的银行授信未使用(不到6%的利率)、也未做过再融资,我们认为公司做并购的能力强。公司明显有了积极转变,外延方向上预计主要是向下游延伸。

预计公司2015~2017年每股收益分别为0.59元、0.74元和0.84元,公司四季度业绩有望是拐点(募投项目U型管四季度盈利,CPE项目扭亏),叠加公司21倍的市盈率和1.7倍的PB在整个钢管行业是最低的,整个估值抬升的空间大,再考虑到公司转型有望加速推进,我们持续看好常宝股份。维持“增持”评级。

风险提示:转型推进速度不达预期

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