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常宝股份:三季度业绩企稳,未来看点在高端产品产能释放

发布时间:2015-10-28    研究机构:华泰证券

前三季度业绩下滑。公司前三季度实现营业收入约21.38亿元,同比下降27.22%;归属于母公司净利润1.60亿元,同比下降14.55%;基本每股收益0.40元,同比下降14.89%;加权平均净资产收益率5.53%,比上年下降1.28个百分点。三季度业绩环比好转。公司第三季度实现营业收入约7.54亿元,环比上升8.46%、同比下降18.21%;归属于母公司净利润0.69亿元,环比上升54.12%、同比下降10.06%,对应基本每股收益0.1731元,环比上升0.061元、同比下降0.019元。

经济低迷拖累油价、用电量,油套管及锅炉管下游需求严重不足。前三季度国际油价持续低位徘徊,下游行业景气跌至十年新低,公司作为能源行业专业管道供应商,油套管收入下降。此外,由于上半年经济低迷,用电量降低,以及国家更加重视发展清洁能源等因素使火力发电新增装机量下降,公司电站锅炉用管需求、价格下降,锅炉管收入下降。总体来说,受经济下行及国际油价下降影响,石油采掘行业和电力行业的发展速度减缓,下游市场需求减少,预计公司全年业绩将下滑。

国内降低对大客户依赖程度,国外市场拓展初见成效。公司是国内油管行业领先者之一,公司积极开拓中石油系统外的特色市场、非油井管产品,从新的重点高端客户取得批量订单。在国外,公司加大高端产品在海外市场的拓展力度,和国际性油气公司合作并进入其主流供应商采购体系,油管产品外贸份额占比达60%以上。在锅炉管上,公司重点开拓国内合资用户及外贸锅炉管市场,对国内三大锅炉企业依赖性逐年递减,同时,公司通过对国际市场重点客户的开拓,先后获得印度国家电力等一批国际知名客户认证。

市场变化促募投项目调整,期待高端产品产能释放。由于国内油气管道复苏低于预期,以及火力新增装机量降低和高压锅炉管价格大幅下降,募投项目ERW660焊管剩余资金投入其他募投项目,SUPER304H高压锅炉管项目中止实施。此外,募投项目电站锅炉用高压加热器U型管项目和CPE项目暂未达到预期效益,主因是该项目产品属于行业内高端产品,在被大规模应用前需要经过一定时间的试验和认证,市场的推广也需逐步进行,且产品成材率目前仍偏低,产线尚需时间磨合。

维持“增持”评级。2015年第三季度业绩有所好转,但受经济下行及国际油价降的持续影响,石采掘业和电力发展速度减缓,下游市场需求少的趋势在短期不会快速转变,将对公司业绩产生一定影响。维持公司“增持”评级,预计15-17年EPS为0.56、0.61、0.69元/股,对应PE为22、20和18倍,PB为1.61倍。

风险提示:经济形势变化;原材料及产品价格波动公司营治理;募投项目进度等

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