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常宝股份(002478):公司利润持续释放 估值优势明显

时间:2019-10-23    机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司2019 年前三季度业绩超预期,主营产品毛利率进一步上行。我国油气投资持续回暖,公司作为油套管行业龙头,充分受益行业上行周期,业绩将进一步释放。

投资要点:

维持“增持”评级。公司2019 年前三季度实现营收41.4 亿元,同比升3.46%;归母净利润5.12 亿元,同比升39.18%,公司业绩超出预期。公司三季度单季营收13.83 亿元,归母净利润1.78 亿。上调公司2019-2021 年盈利为6.64/7.35/7.82 亿元(对应EPS 为0.69/0.77/0.82 元,原0.63/0.70/0.75元)。维持公司目标价7.42 元,维持“增持”评级。

毛利率进一步上行,公司盈利能力稳步上升。2019 年前三季度,公司销售毛利率、净利率分别为25.7%、13.6%,同比2018Q3 上升4.21、3.41 个百分点,公司销售净利率为2010 年以来最好水平,维持了上升趋势。前三季度ROE 为12.18%,同比2018Q3 上升2.64 个百分点,预期公司2019年ROE 将创出公司历史最好水平。

资产负债率维持低位,期间费用率环比下行。2019 年前三季度,公司资产负债率30.12%,较2019 年上半年上升0.12 个百分点,维持低位。前三季度公司期间费用率为9.2%,较上半年下降0.12 个百分点。公司前三季度利息收入同比2018Q3 上升824 万至2115 万,公司资金充裕,财务费用持续下降。

公司为油套管龙头企业,充分受益行业上升周期,公司业绩将逐步释放。由于前期油气投资下行使行业供应商减少,油气管道行业竞争格局优化。油套管行业认证周期较长,进入壁垒高。公司为油管、套管行业龙头,随着我国油气管网公司的设立,我国油气投资持续回暖,公司将持续受益。

风险提示:油价下跌风险;公司新增产线进度不及预期。